一、日本信用评级发展简史

 

(1)1975-1987:信用评级破土萌芽,本土“三大”先后登场

日本的信用评级研究可以追溯到上世纪七十年代。1975年3月,日本经济新闻社在内部设立“债券研究会”,顾名思义,主要工作就是“研究债券评级问题”,该研究会后更名为“日本债券研究所”(The Japan Bond Research Institute,简称“JBRI”)。JBRI在70年代末至80年代初开始对日本公司债评级,并创办《日经债券金融周刊》、《主权风险信息》等刊物。

 

大约五年后(1985年4月),又有两家信用评级机构成立,分别是日本投资者服务株式会社(NipponInvestors Service, Inc,简称“NIS”)和日本评级研究所(Japan Credit Rating Agency, Ltd.,简称“JCR”)。NIS由多家银行以及证券、保险等金融机构的研究智库共同成立,成立第二年就以国家复兴开发银行的外国日元债和富士重工的转换公司债作为对象,首次发表试评。JCR也很快开展了外国日元债评级业务以及国内债券评级业务。

 

1987年7月,日本大藏省选定六家公司授予债券评级资质,其中三家日本本土机构,即上面提到的JBRI、NIS和JCR。至此,日本本土“三大”悉数登场。

 

(2)1987-1998:信用评级缓慢发展,从三足鼎立到平分秋色

二十世纪八十年代后期,日本经济出现严重泡沫,九十年代初泡沫破灭,日本经济出现大倒退,进入平成大萧条时期。大量企业破产倒闭,银行不良贷款纷纷暴露,日本金融业遭受重创,几近崩溃。伴随着金融危机和债灾,日本信用评级进入发展低谷。

 

期间,日本“三大”也推进了部分工作,但总体来看业务量及创新成果较少。例如,JBRI创办时事通讯刊物《年金投资信息》,开展年金资产管理评估业务,NIS成立证券化产品评级室,以及向市场提供债券评级数据库服务等。

 

1998年4月,日本信用评级市场格局发生重要变化,JBRI和NIS合并,成立评级投资信息中心(Rating and InvestmentInformation, Inc.,简称“R&I”)。由此,日本信用评级市场格局由“三足鼎立”变为R&I与JCR “平分秋色”,目前仍是如此。

 

(3)1998-2006:信评市场逐步恢复,信评体系不断完善

金融危机和债灾之后,日本经济进入缓慢复苏期,信用评级市场也逐步恢复。这一阶段,无论是R&I还是JCR,两家公司都在不断完善各自的信评体系,业务类型不断拓展。

 

取得的具体成果包括:R&I设立了金融工程研究所,开始投资基金管理程序评估,发布QUICK-R&I投信指数,提供互联网付费信息服务“Credit Express”和“Web 年金信息”,开展日本财投机关(类似我国城投平台)、学校法人、银团贷款以及R&I中小企业等评级业务。JCR也基于日本首部《特债法》,发布关于资产支持商业票据(ABCP)的评级,发布日本首个保险公司偿付能力评级,开始银行贷款评级等业务。

 

随着信用评级市场不断发展,信用评级体系不断完善,日本本土评级机构的业务量也大幅增加。上世纪八十年代末由大藏省牵头确定双评级制度,即发债时必须委托至少两家评级公司进行评级,大藏省还规定其中一家必须是日本本土评级机构。因此,最初大部分企业都会选择一家国内评级机构和一家国际评级机构进行评级。2000年以后,双评级的两家机构均为本土评级机构的情况明显增加,到2004年为止双评级的两家机构均为本土评级机构的数量已经超过了一家为本土机构、一家为国际机构的数量。

 

(4)2006至今:信用评级快速发展,信评业务向国际化迈进

2006年以来,日本信评进入快速发展期,业务类型的广度及信评研究的深度均有较大发展。例如,R&I创办通讯刊物《基金与货币》,重点研究讨论资产管理业务及投资产品等问题;成立信用评级规划研究部,致力于提高信用评级信息的质量和透明度;发布日本首只绿色债券的信用评级;建立“ESG投资信用评估框架”,从信用评级的角度对发展ESG投资提供支持;开展定量投资基金信用评级等业务。

 

该阶段的另一特点是信用评级业务的国际化,日本本土信评机构陆续获得国外资格认证,同时开展国外业务。R&I在2007年获得美国证监会认证,成为“全国认可的统计评级机构(NRSRO)”,2008年获得马来西亚中央银行认证,成为巴塞尔协议的“合格外部信用评级机构(ECAI)”,2014年与马来西亚信评公司(RAM)签订合作协议。JCR也陆续获得法国ECAI(2007)、比利时ECAI(2007)、美国NRSRO(2007)、卢森堡ECAI(2008)、德国ECAI(2008)、欧盟(2011)、香港ECAI(2011)、印度尼西亚(非银行金融机构外债监管信评机构,2015)及泰国(2015)等资格认定。